中国经济转型已至关键时刻，最终的命运取决于改革能否强力推动，而去产能、去库存、去杠杆正是中国经改大棋盘中的三大重要棋子。决战「三大战役」，除了要做好长期作战的准备外，所面临的最大问题是如何防范改革过程中出现经济硬?陆或系统性风险。对此，要提前筑起「维稳长城」，将防控关口前移，做到未雨绸缪。

   2016年是「十三五」开局之年，也是经济继续完成筑底的关键之年。当前，中国经济面临高产能、高库存、高杠杆「三座大山」压顶，由此可能引发的区域性甚至系统性风险已引起外界的高度关注。

一直以来，中国以加法、乘法催谷经济可谓得心应手，但所留系列后遗症却遗毒至今。面对挥之不去的经济雾霾，中南海欲成功驱霾，为「十三五」顺利开局，2016年就要转变思路，除了做好加法、乘法，还要做好减法、除法，即打响去产能、去库存、去杠杆「三大战役」。

    此「三大战役」将成为2016年「国家任务」，对此，包括中央经济工作会议在内的一系列重要会议已予以确认。当前，中国经济转型已至关键时刻，中国经济最终的命运取决于改革能否强力推动，而去产能、去库存、去杠杆正是中国经改大棋盘中的三大重要棋子，决战「三大战役」，是中国在新的经济周期打赢逆境战的必然政策选择。

    但在去产能、去库存、去杠杆过程中，所触发的政治、经济及社会震荡却不容小觑，特别是对于可能引发的「第三轮下岗潮」不能等闲视之。因此，决战此「三大战役」，既要有勇闯地雷阵的决心和勇气，又要同时做好保就业、稳民生、防风险课题，惟有两者不容偏失，中国经济才能顺利拆弹，经济改革也才能阔步而行。

    去产能打响「攻坚战」

    「稳增长」一直是近年中国经济的「一号工程」，但2015年底召开的中央经济工作会议却改弦更张，首次把「积极稳妥化解产能过剩」作为2016年的首要工作任务。

    「去产能」成为2016年新「一号工程」，其实并不令人意外。今年以来，中国经济下行压力继续增大，包括钢铁、煤炭、水泥、玻璃、石油、石化、铁矿石、有色金属此8大行业产能过剩问题尤为突出，直接导致PPI连续45个月下跌。国家发改委数据显示：2014年上半年，在39个行业中，有21个行业的产能利用率低于75%。

    产能过剩乌云压顶，地方政府收入增幅下滑，企业效益恶化，工业企业总体利润出现持续1年的负增长，特别是国有企业出现了下滑幅度高达-30%左右的利润恶化局面。东三省、山西、河北等过剩产能地区，GDP增速堪忧，区域性经济下滑已对中国经济整体复苏步伐造成巨大拖累。

    过剩产能已演化成为中国经济的一大「毒瘤」。近年内地信贷规模猛增，天量资金流向产能过剩行业，过剩产能的「僵而不死」，消耗大量信贷资源，埋下金融风险炸弹。据里昂证券的研究，中国银行业实际坏帐率可能高达8.1%。去产能如推进缓慢，还可能会进一步放大金融资源的错配，延缓经济转型进程。

    因此，向过剩产能「宣战」，当前已成为各界共识。12月9日，国务院总理李克强表示，对不符合能耗、环保、质量、安全等标准和长期亏损的产能过剩企业实行关停并转或重组，对持续亏损三年以上且不符合结构调整方向的企业，采取资产重组、产权转让、关闭破产等方式予以「出清」，清理处置「僵尸企业」，到2017年末实现经营性亏损额显著下降，首次明确了「去产能」具体时间表。2015年底的中央政治局会议以及中央经济工作会议，对「去产能」都?墨甚多。

    中南海深知，只有大刀阔斧退出一批、清理一批、死掉一批，才能真正地再生一批，中国已步入大规模存量调整的机会期和窗口期，2016年，或将真正迎来去产能元年。

    但去产能无疑又是一场「攻坚战」。

    其一、就业风险  化解产能过剩、淘汰落后产能，是经济转型的关键一步。但在经济下行、利润缩水、市场低迷诸多不利条件下，不少产能过剩企业经营步履维艰。一旦企业资金链断裂，将可能导致短期内大量失业人员增加，潜在失业风险巨大。

    根据有关测算，2015年10月末，煤炭、黑色金属矿采选、有色金属矿采选、造纸和纸制品业等九个产能过剩严重的工业行业就业总人数2731万人，占规模以上工业企业就业人数的29%，九个产能过剩行业占就业总人数的比例5.6%。

    有说法认为，如果把知青返城算作中国改革开放以来的第一次失业高峰，把上世纪90年代的国企工人下岗算作第二次失业高峰，那么当前中国经济面临的产能过剩问题有可能导致第三次失业高峰。

    值得注意的是，这些工业产能过剩对应的冗余人员更多是由受教育程度较低、工资待遇较差的脆弱群体构成。所以，在去产能过程中，如何防范和化解就业风险，可谓政府和企业一道紧迫命题。

    其二、金融风险  产能过剩企业在去产能过程中，企业投资回报降低甚至出现大规模亏损，很大程度上对银行构成逆向绑架。且不少企业会走向破产倒闭或重组合并，遗留大量呆坏账，随之而来的信贷凛冬不能不察。另外，也有不少产能过剩企业，还是地方政府支柱企业，如这些企业宣布破产，无疑会冲击地方税收，令地方财政雪上加霜。

    其三、经济风险  一直以来，靠投资拉动经济都是各地方政府「看家本领」。2009年更是有4万亿经济刺激大单「护航」，产能过剩问题不断加剧。此番中央明确提出淘汰过剩产能，长期而言，虽利好中国经济结构调整，短期对经济造成的冲击却不容小觑。明年中国经济要完成筑底过程，可谓难度不小。

去产能虽会引发多重震荡波和遭遇不少阻力，但为经济结构调整腾空间，为推进供给侧改革铺路却已是势在必行。惟有大刀阔斧去产能，才能通过优胜劣汰机制，给新兴产能腾出发展空间。

    目前，去产能「攻坚战」已是开弓之箭。但可以预见的是，与众多关键改革一样，去产能所遇阻力必不会小。去产能关涉地方政府「钱袋子」，且会带来大量就业问题和银行信贷风险，欲调动地方政府积极性，就要改变地方政府官员「唯GDP是从」的政绩考核制度，提高生态环境、资源节约、能源效率、淘汰落后产能等指标的权重。而这一切，根本途径在于深化体制改革。此外，去产能的主要对象是重工业，国企在相关行业占比最大，故将成为此轮「大手术」主体。

    近期，中国中钢、云南煤化工等曝出相关债务危机。数据显示，中央企业在石油石化、运输、矿业、冶金、机械制造等八大行业约占80%的资产份额。随?行业周期性走弱，产能过剩行业、重化工行业的企业的生存困境和经营风险凸显。因此，2016年将成为国企的「改革大年」，利润下滑将倒逼国企改革，从解决僵尸企业入手，加速关停并转，此役殊为不易，但如成功推进，将为「十三五」中期经济反弹，打下良好地基。

    去库存打响「持久战」

    与「去产能」同时成为2016年「国家任务」的还有「去库存」。

    根据国家统计局的数据，2015年前11月，中国商品房待售面积69637万平方米，同比升幅达16.5%。其中，住宅待售面积比10月增加439万平方米至44093万平方米，同比增12.1%。

    中国社科院城市与竞争力研究中心主任倪鹏飞表示，截至今年底，中国商品住房总库存预计达到39.96亿平方米。其中现房库存约4.26亿平方米，去化周期23个月；期房库存约35.7亿平方米，需要4.5年来消化。今年中国楼市呈现的特点与过去十年间供不应求的局面完全不同。

    由于前几年开工的项目还在不断竣工，今年房地产不仅没有去库存，反而在被动加库存。分析人士指，2016年去库存压力比今年更大，房地产投资大概率出现历史上第一次负增长。

    多年来，房地产开发投资占比全国固定资产投资均保持在20%以上，且增长速度远超过全国固定资产投资。但2015年以来，受库存压力的影响，房地产投资同比增幅持续放缓和快速下滑，房地产住宅投资同比增幅已接近2009年2月的历史最低值。初步测算，今年前三季度，房地产投资对经济增长的直接贡献率已降到只有0.04个百分点，创下2000年以来的新低，几近落入负增长贡献轨道。

    值得注意的是，目前中央和地方的政策性利好已基本释放，但对三、四线城市的提振效应并不明显，楼市热销地区依然是一线城市。中国楼市分化已成常态，分化性变化过程很有可能产生强烈虹吸现象，导致局部区域问题，进而更增加三、四线城市消化库存的难度。

    楼市寒意十足，令下行的中国经济雪上加霜。有观察家认为，当前中国经济最大的痛点、房地产市场最大的隐患是巨量库存，化解房地产库存压力已是刻不容缓。

    去库存成为2016年中国经济重要课题。中央经济工作会议明确，要落实户籍制度改革方案，通过加快农民工市民化，扩大有效需求，打通供需通道，消化库存，稳定房地产市场。

    利用以「农村包围城市」的方式消化三、四线城市的库存，必须在户籍制度、中小城市的产业发展和公共服务上?力改进。长期而言，全面深化户籍改革，消除城乡藩篱，在教育、医疗、社会保障方面实现公平平等，进城买房才能成为现实。

    2016年，去库存将由政策发布年转为改革落地年。对积弊甚多的中国房地产去库存，无疑是复杂的大手术，既风险重重，更是一场「持久战」。 中国城市和小城镇改革发展中心主任李铁曾表示，「现有的库存恐怕不是一两年能去除的，有的地方甚至需要花上五十年才能化解。」

    中国房地产库存严重过剩，强力「去库存」下，无疑会带来楼市冲击波，甚至会触发部份房企债务违约甚至倒闭，冲击银行与金融市场稳定。此外，对于严重依靠土地财政的地方政府而言，去库存无疑会影响他们的「钱袋子」，所遇的阻力也不可小视。

    去杠杆打响「歼灭战」

    2008年以后，全球杠杆率快速上升，若不施以有效管理，发展中国家可能成为下一场债务危机的主角。2015年中A股连爆「血腥股灾」，直至2016年初，A股仍赢弱不振，加之地方债「隐雷」风险挥之不去，以「去杠杆」为主题的泡沫歼灭战，无疑将继续成为2016年的「关键战役」。

    有数据显示，从2010年在2013年下半年的三年多时间里，中国地方政府债务上升了70%，达到了20万亿左右，相当于中国GDP规模的40%。2016年估计需要偿还的债务利率将达到GDP的17%左右，总体债务率将超过260%。根据社科院国家资产负债表研究中心数据显示，中国非金融企业负债率从2007年的54%上升到2014年的60%，负债占GDP比重从195%上升到317%，杠杆率从98%上升到149%。

    按照穆迪的预计，今年前三季度爆发的企业债违约已经超过去年的总和，而中国的不良贷款在前三个季度已经攀升至1.59%，比去年同期上升0.43个百分点，农业银行的不良贷款率再次突破了2%的警戒关。统计数据显示，中国企业债水平在2015年第三季度已经攀升至GDP的124.5%。

    过去几年中国经济的快速增长，信贷扩张可谓「功不可没」。但如今中国加速去产能和市场出清，包括债务和各种杠杆在内的风险大考来临，加之经济下行之下，中国经济已进入一个新的风险周期，这种高债务率与通缩的迭加将加速2016年中国经济下滑的幅度，延迟中国经济触底的时点。

    在财政收入不振情况下，数额庞大的地方债将令地方政府不堪其负。如果国家不再为地方政府提供信用背书，债务违约一旦发生，无疑将对金融系统和社会稳定造成冲击。

过量举债无异于饮鸩止渴，对此，中南海已早有警觉。中央经济工作会议指出，「要防范化解金融风险，有效化解地方政府债务风险，加强全方位监管，坚决守住不发生系统性和区域性风险的底线」。

    经济学家吴敬琏认为，保证不出现系统性的风险，大体有两方面的措施，堵塞漏洞和化解风险。要妥善处理各级政府的债务。要停止风险的积累，不要再做回报过低甚至完成没有回报的投资。要停止对「僵尸企业」的输血。动用国有资本偿还政府的或有债务。对资不抵债的企业实施破产或重整，释放风险。

    事实上，只有无效债务得以出清，避免挤占更多资源的无效投资，才能使新兴产业获得更多资金支持，促进经济顺利转型升级。

    2016年，既是中国寻求新的经济增长点，释放新的增长红利，稳定经济增长速度的一年，也是盘活改革大棋，推进包括去产能、去库存、去杠杆的供给侧改革的「关键之年」。 如何应对破题，对中国经济来说是一场输不起的战役。

    日前权威人士在官媒发表文章，首次提到短期刺激措施无法带来经济V型反弹，中国经济可能出现L型增长阶段。对中期经济走势的表述作出重大调整，意味?北京的政策布局转向结构性改革，要作好长期作战的准备。

    中国决战此「三大战役」，除了要做好长期作战的准备外，所面临的最大问题是如何防范改革过程中出现经济硬?陆或系统性风险。对此，要提前筑起「维稳长城」，将防控关口前移，做到未雨绸缪，唯此，才能在经改地雷阵中不损毫发，并有所斩获。