英国脱欧会带来哪些影响？|盘古智库学者点评英国脱欧事件

2016-06-24 盘古智库

导读

    6月24日，为期一天的英国退欧公投结束。这场“世纪离婚案”以英国脱欧落下帷幕，这也是欧洲近几年第一次改变现状的公投。与此同时，英国首相卡梅伦正式宣布辞职。英国的这一转变令世界揪心，尽管市场与民众对此报以不同反应，但人们共同的关切无外乎是：脱欧后，英国将如何“东山再起”？英国与欧盟的关系将如何演变？欧盟是否遭遇了不可承受的重创？英国脱欧会否引发“多诺”效应？由此会引发哪些世界性的震荡？

    盘古智库特组织学术委员、研究员第一时间对此次脱欧事件做了相关解读

英国选择脱欧是必然

吴志峰（盘古智库学术委员、国开行研究院国际战略一处处长）

    在人们紧紧盯着BBC屏幕看验票进程，为留欧捏一把汗的时候，我却不是很关心结果，脱欧留欧都是选项也都可接受。那些担忧脱欧的人们应该都来自金融市场吧，这也难怪，做金融的人过于关注短期变化的影响，以至忘了还要抬头看路。这种短视的观念甚至影响到宏观经济政策，从2008年金融危机以来，政府出台的宏观政策全是短视的，头痛医头脚痛医脚。虽然说，从长期看我们都会死，但如果我们不看长期的趋势而沉陷于短期波动的褶皱里，我们就会忘了前行的路，忘记生命的方向和意义。

    对于脱欧公投，我认为与特朗普得势、欧洲民族主义左翼政党上台是一脉相承的，利比亚叙利亚危机导致的一波波难民潮冲击下的欧洲，伊斯兰极端恐怖主义袭击给人们心灵带来的创伤，必将对社会心理和意识形态带来冲击，全球化退潮的趋势非常明显。在这种趋势下，英国人如果选择脱欧一点都不惊奇！事实上留欧与脱欧的比例是对人们社会心理变化程度的准确度量。这次如果英国人选择留欧，最多只能说明社会心理变化还没达到沸点罢了。英国人算得上理智和温和，可以推测，如果德国经济不好，其民意的变化导致的远不止这样的温柔，可能就是激烈的社会运动甚至暴动。我甚至推测过，在当前如果考虑移民欧洲和德国，其实是需要反复掂量的。总体而言，这一波浪潮反映了全球化和民族国家的彼此不适应，20世纪70年代开始的这波全球化浪潮正遭遇利益受损群体的抵抗，他们借民族国家的权力体系掀起了去全球化的浪潮。然而，全球化不会死！这一波逆动的浪潮过去，仍将是新一轮全球化的浪潮，而民族国家可能将证明它只有一个僵尸的未来！

脱欧对英挑战胜过于对欧盟

李玲飞 （盘古智库研究员）

    我觉得英国与其留在欧盟闹别扭，不如脱离。其实脱欧对英国的挑战要比对欧盟的大。要是英国因此闹分裂了，比如苏格兰内部留欧人数占优，然后又公投决议脱离英国，那样对英国的打击更大。从经济角度，因为英镑、欧元是分开的，所以，对于欧盟来说，金融冲击可以承受。

    经济和移民问题更需要在欧盟这个层级得到解决。因为欧盟的宪政体制就是基于“辅助性原则”，即地方、成员国能够解决的事情，就由其自主解决，欧盟无需干涉；当地方、成员国层级无力凭一己之力解决某件事时，就交由欧盟统筹解决，此时欧盟必须发挥“辅助性”作用。当初是因为有了“冲突的甚至不可通约的宗教、哲学和道德理念的严重分歧”，自由的公民们才决定寻找一种重叠共识，建立一个有最大公约数的宪政体制去保护自己。如今，成员国这个层级对于经济危机、移民冲击等问题能够给予本国人民和多元社会的保护还有多少呢？经过英国脱欧这个催化剂，欧盟公民对于在欧盟层级上达成重叠共识的兴趣是否增大了一些？也许这正是欧盟内部转“危”为“机”、深化改革的大好时机！

脱欧对英短期的弊大于尚不明确的利

管清友（盘古智库学术委员、民生证券研究院执行院长）

    一、全球资本市场将剧烈震动。首先，这是欧洲近几年所有公投的第一次改变现状结果，过去05年法国荷兰，14年苏格兰、15年希腊丹麦等公投结果都是维持现状，此次脱欧超预期。其次，公投前全球主要大类资产及汇率波动率并没有大幅提升，表明市场对于退欧风险并没有充分price in，存在明显低估，今日黄金、英镑的波澜壮阔行情也可以佐证，退欧的后续直接、间接影响将会持续发酵，并不是简单的区域性事件。

    二、脱欧公投具有多大的法律效力？公投本身并没有法律效力的，法律并不要求议会必须遵从公投结果，但会有很大的政治压力迫使议会这么做，尤其是在公投结果很明确的情况下，也有过最后没有遵循公投结果的案例，比如希腊。

    三、脱欧到底如何脱？根据《里斯本条约》第50条规定，有退欧意向的成员国需要与欧盟进行为期两年的协商，如果两年谈不拢，只有全部成员国同意才可延长谈判期。考虑到欧盟担心产生多米诺效应，德法或在谈判退欧条件的时候提出苛刻条件，达成新协议的可能性比较低。

    四、两败俱伤有多严重？欧盟一体化的真谛是要素全流动，包括资本服务的跨境流动、商品贸易往来以及人力资本的自由流动：资本流动来看，英国净对外直投中，欧盟占据五分之一的位置，相应的，欧盟对外投资中，15%投向了英国；商品贸易来看，英国对欧盟贸易逆差占其总逆差50%；人力资本的流动来看，非英欧盟就业人口在英国整体就业人口的占比逐年提高，目前已经高达6.8%。退欧对双方都有巨大损伤。

    五、对英国有何影响？短期明确的弊大于尚不明确的利：一，无法享受欧盟“单一市场”福利：资本、商品、人力的流动障碍增加，且各项替代协议短期内都无法立即达成，造成真空期，对于经济增长形成明显的阻力；二，冲击其全球金融中心低位：金融业贡献英国GDP近10%，伦敦市场外汇交易量占全球40%左右，全球离岸中心债券存量中伦敦占比约60%，一旦退欧，新协议短期达不成，很多设立在伦敦的金融机构就要搬回欧洲，对金融业打击巨大；三，国内劳动力市场受到冲击：英国本国劳动力人口占比从09年一直下滑，但英国就业人口中来自欧盟人数连年增长，2016年高达216万，占比总就业6.8%，因此英国相当依赖欧盟工作人口支撑经济。

    六、对大类资产有何影响？退欧引发全球投资者风险偏好下滑，整体利好美元、黄金、日元等避险资产，利空股票、新兴市场货币、原油等风险资产，由于脱欧短期内两败俱伤，利空英镑、欧元。

    七、对主要国家货币政策影响？退欧成真，全球资产巨震，风险偏好下滑，流动性趋紧，各国央行以宽松为主，紧缩都将推迟，各国央行应该已经为此做好流动性准备与应急安排。美联储来看，欧元英镑大跌+避险情绪推升美元走强，加息年内大概率缺席；日央行来看，过去三个月未加码宽松+避险情绪推升日元走强，日央行或直接干预汇市抑制日元走强，7月大概率加码宽松；欧央行来看，宽松之路难回头，深陷泥潭。

    八、对原油价格有何影响？美元升值的计价因素打压+退欧经济冲击造成全球需求下滑+避险情绪=原油价格下行压力较大

    九、对人民币汇率如何影响？按照不同情境的压力测试来看，最优情境，英镑欧元同跌10%，美元指数升至99，如果CFETS不变，人民币中间价理论最大贬值压力为跌-2.53%至6.74；最差情境，英镑欧元同跌30%，美元指数升至114，如果CFETS不变，人民币中间价理论最大贬值压力为跌-7.5%至7.0。但考虑到现在是CFETS与中间价两条腿走路的汇率逻辑，央行可以通过CFETS小幅升值来分担中间价贬值压力，两条腿承压性更好。

脱欧并不是想断就断

丁辉 （盘古智库研究员）

    英国之所以要脱欧，首先要归结为经济问题，众所周知，包括英国在内的欧洲整体经济低迷。当然，英国在其中又是“矮子里拔长子”，在恢复经济上有相对优势，所以不愿意被拖累。此外，安全与移民问题也是英国的顾虑之一，英国斥责欧盟的移民政策是“自杀性”的，尤其是最近的各种恐怖袭击事件，加重了英国民间的忧虑。

    值得注意的是，即使英国成功脱欧，也不是我们所设想的一刀两断。欧洲制度结构的基础是一系列的条约，但在2006年之前，从欧洲经济共同体到欧洲联盟，所有条约里都没有为成员退欧设立预案。这一情况从《里斯本条约》开始发生了变化，条约第50条规定：“任何成员国可以根据本国宪政要求选择退出欧盟。”成员国必须向欧洲理事会提出正式的退盟申请，然后启动退盟谈判程序，就各方面的事项进行安排，尤为重要的一项是：以后该国和欧盟的关系该怎么确定。具体到这一次英国公投，如果退欧阵营获胜，那么，英国政府就要向英国议会提出正式的退欧法案，待英国国会通过该法案，才能向欧盟提出正式的退盟申请，之后是一个至少两年期的谈判过渡时间。大胆地设想一下，英国即便退出欧盟，可能也是在最大程度上保留一个特殊的准成员身份。更要命的一点，如果英国人这次选择退出，以后再想加入进来，就不是60、70年代那么容易了，即便是当时，戴高乐还代表法国两次行使了否决权，如今接受任何一个新国入盟，都要全体成员国按照各国宪法程序进行批准，英国人再想回头，就难了。

一个月之前就警示风险

程实（盘古智库学术委员，工银国际研究部联席主管）

    英国退欧了！工银国际在整整一个月前就警示（当时市场完全不care），这次英国退欧，和以前希腊之类全然不同，真实退欧概率甚至超过民调水平！我们一共发了四篇深度报告讨论这个问题，我们非常明确的指出权威言论支持留欧但其理由是牵强的。特别是在几天前市场提前开始庆祝留欧时，我们又提示，这是不值得庆贺的峰回路转，不要高兴得太早。事实证明，我们的分析视角是有意义的。

英国脱欧对于正在推进一带一路战略的中国是利好

许维鸿（盘古智库学术委员，中航证券首席经济学家）

    英国脱欧是欧盟一体化进程的插曲，会对全球经济金融整合带来冲击。美国次贷危机以后，欧盟、欧洲央行为了应对欧洲主权债务危机，虽取得了短期成果，但南欧经济复苏还不确定。英国脱欧雪上加霜，进一步降低了欧洲和英国资产的吸引力。

    然而对于正在推进一带一路战略的中国，和率先复苏的美国，反倒是利好。中国应借机进一步升级中国与欧洲的产能合作，加快人民币国际化进程。

    对国际汇市波动性会有显著影响，英镑和欧元看跌，美元看涨。

    对全球股市都是利空，但影响是短期的，尤其是对A股。

英国脱欧人民币将被动贬值

熊园（盘古智库研究员）

    英国正式脱欧，我的几点初步判断：1、英镑、欧元将大幅走弱，美元走强，其中英镑兑美元将下跌15%-20%，欧元兑美元将下跌5%-10%；2、全球货币政策将进一步宽松，年内美联储加息可能性将大大降低，加息步伐或就此停住；3、中国方面，人民币将被动贬值，基于对人民币篮子货币的一个大体测算，最悲观的结果是人民币兑美元将跌至6.8-6.9；中国人民银行可能降息或降准一次；中国股市震荡加剧，但总体看属于利好A股后市。关于A股走势，震荡估计不难理解，至于为什么说是A股的利好，核心逻辑是：英国脱欧对国内股票市场的影响渠道，主要体现为全球资产避险需求加大、风险偏好下降，资金将流出新兴市场，新兴市场货币将承受贬值的巨大压力。但这个影响渠道并不是未来左右A股走势的关键因素。相反，脱欧导致人民币被动性贬值，可能会让市场对汇率波动不那么敏感。最后，人民币国际化进程短期内将受阻，中长期将是人民币崛起的大契机。