镜报 西荆

中国经济当前面临的挑战，源于多重结构性矛盾的交织，改革需兼顾短期稳增长与长期调结构。唯有在一系列稳增长政策基础上，强力推进实质性改革，并长短结合、软硬结合、远近结合，中国经济才能避免「低温」，甚至「失温」，驶向安全地带。

2025年开局，市场寒意仍在蔓延，无论是国内市场的内需消费，还是国际市场持续增温的贸易摩擦，从宏观到微观，从海外到国内，种种指标均表明，2025年的内外经济环境依旧难言乐观。

七大挑战 横亘其前

GDP平减指数显示，中国已连续七个季度处于负增长状态，这在改革开放四十多年历史中前所未有。特别是2024年三季度以后，消费、就业、财政等重要指标出现明显放缓乃至收缩迹象。

有观点认为，当前中国经济挑战不断，包括：房地产止跌回稳前景脆弱，消费增长受限于居民可支配收入增长，制造业投资受外需冲击影响增长不足，「特朗普2.0」带来的负面影响高度不确定，AI革命对旧增长模式形成强大冲击等。

一、外部环境增压

2025年，全球经济复苏仍面临诸多不确定性，全球孤立主义、单边主义和保护主义升级，提高关税、反倾销、反补贴调查等投资贸易限制措施不断增多，导致全球投资贸易成本显著增加，降低市场效率，拖累世界投资贸易与经济增长。

全球地缘政治冲突和民粹主义对全球治理的影响日益加大，巴以、黎以、伊以冲突复杂交织，乌克兰危机延宕，全球产业链供应链安全风险显著上升，航运费用和生产成本等增加，大宗商品和金融市场不稳定因素增多。地缘政治冲突、贸易保护主义抬头等因素对国际贸易和投资造成不利影响。

此外，国际金融市场动荡亦不容小觑：全球金融市场波动频繁，美元、欧元和日元等主要货币的汇率波动可能对人民币汇率产生压力，进而影响中国出口竞争力。

全球产业链重构加速，外部压力或导致部分产业链环节的断裂或转移，亦影响中国在全球产业链中地位。

二、中美博弈加剧

近年来，美国对华遏制战略从贸易战扩展至科技、金融、网络和舆论等领域，形成「新五战」格局。俄罗斯研究机构预测，2025年可能成为中美冲突的关键节点，尤其在台海问题上，美国通过军售和外交挑衅不断触碰中国核心利益。

尽管直接军事冲突概率较低，但经济与技术「脱?断链」已对中国产业链安全、科技自主性构成威胁。例如，美国对华芯片禁令导致半导体行业供应链断裂风险上升，而中国关键矿产出口限制则加剧了全球资源争夺。外部环境不确定性不仅削弱企业投资信心，还可能通过外需波动影响中国出口导向型经济稳定性。

有预测认为，美国对华加征20%左右的关税，迭加少数发达国家追随美国采取贸易保护措施，预计2025年中国出口增速或降至1%。进口受外部因素影响较小，主要取决于国内市场需求，预计2025年中国进口增长2%左右。

三、消费亟待提振

2025年1月，中国居民存款再增5.52万亿，反映居民消费信心和消费能力仍有待进一步提升。

消费是经济增长的重要驱动力，但当前中国消费市场面临巨大挑战。一方面，居民收入增长放缓，财富效应减弱，导致消费能力不足。另一方面，疫情的「疤痕效应」和居民对未来收入预期的不确定性，使得消费信心不足，消费支出更加谨慎。此外，消费结构变化也对经济增长产生了影响，服务消费虽有增长，但整体消费市场仍显疲软。

麦肯锡报告亦显示，失业和收入不稳定等因素影响了中国部分群体消费意愿，导致日常消费增长预期低于平均水平。

四、产能过剩

中国经济增长模式长期依赖投资驱动，导致部分行业产能过剩，尤其是传统制造业和房地产相关领域。例如，钢铁、水泥等行业因需求下滑出现价格下跌，企业利润空间被压缩，进而引发裁员和收入下降。

在传统产业增速放缓背景下，高新技术产业等新动能虽然增长较快但规模仍较小，短期内尚难以完全弥补传统动能减少的缺口。新兴产业如新能源、半导体等虽快速扩张，但技术壁垒和全球竞争压力导致重复投资与低效内卷，这种「新旧供给过剩」形成恶性循环，新兴产业的快速发展也带来了新的供给过剩风险，导致企业利润下滑，进一步抑制投资和消费，加剧经济内卷化。

五、楼市调整

中指研究院数据显示，2014—2023年，成交的土地规划建筑面积达212.95亿平方米，但成交商品房面积仅147.08亿平方米，仍然有65.87亿平方米的潜在库存空间。

同时，分结构来看，中国商办用房的去化形势要比住宅用房更加严峻，上海商办用房去化周期甚至超过160个月，而且从过去的供应过剩发展到如今面临供应严重过剩、需求下降的双重夹击。

房地产市场是中国经济重要组成部分，但近年来房地产市场的深度调整对经济产生了较大冲击。房地产市场的萎缩不仅影响相关产业链的发展，还导致地方政府土地出让收入下降，财政压力增大。

房地产产业链占GDP比重近30%，其调整波及上下游50余个行业：钢铁、建材需求萎缩，家电、家具消费低迷，抵押品价值缩水导致银行坏账风险上升。更深远的影响在于，房地产作为居民财富主要载体（占比家庭资产60%以上），其价格下跌通过「负财富效应」抑制消费，并加剧家庭资产负债表衰退。若调整失控，可能引发需求收缩、债务通缩螺旋式下行。

六、资产负债表衰退

近年来，部分企业和居民资产负债表受到冲击，导致其在投资和消费方面更趋谨慎。疫情和房地产市场调整使得一些家庭和企业资产缩水，债务负担加重，进而影响经济复苏进程。

当前，企业、居民和政府三大部门均面临资产负债表压力。企业端，房地产和传统制造业负债率高企，偿债压力导致投资意愿低迷；居民端，房贷负担挤压消费能力，2024年居民部门债务/GDP比值已超60%；地方政府隐性债务风险尚未完全化解，制约财政政策空间。

这种「负债驱动增长」模式的逆转，使得市场主体转向去杠杆，进一步抑制总需求。日本1990年代的经验表明，资产负债表衰退可能引发长期通缩和经济停滞，而中国当前面临的挑战更为复杂，需警惕多重债务风险交织发酵。

七、新质生产力堵点

尽管科技创新和新质生产力发展取得一定进展，但传统产业的转型升级仍面临技术瓶颈、资金投入不足等问题。同时，新旧动能转换尚未完全成势，新兴产业对经济增长的支撑作用仍需进一步加强。

在全球科技竞争日益激烈的背景下，中国在关键核心技术领域仍然面临被「卡脖子」风险，如半导体芯片、高端装备制造等领域。同时，传统产业向高端化、智能化、绿色化转型亦面临?技术、资金、人才等方面挑战。

攻坚改革 破冰创新

面对上述七重挑战，中国需要通过一系列实质性强力改革措施来稳定经济增长，提升经济韧性。

一、创新驱动

当前，中国经济正从「规模驱动」转向「创新驱动」，而新质生产力作为以科技创新为核心、以战略性新兴产业和未来产业为主体的先进生产力形态，已成中国经济高质量发展的核心引擎。

中国发展新质生产力，本质是一场生产力要素的重构革命，聚焦新能源、人工智能、生物医药等赛道，通过「链长制」强化产业链协同，培育世界级产业集群，都是题中之义，亦是经济转型的固有之意。创新驱动产业转型升级后，整个社会财富和收入均会增加，从而进一步扩大消费，形成正向循环。

二、打破坚冰

在中美战略博弈大背景下，推动中国制度型开放、自主开放和单边开放迈向新阶段，进一步增强中国经济韧性与竞争力，需要更大程度的打破坚冰。

这其中包括：进一步放宽服务业准入，取消不合时宜的限制，以负面清单准入为标准，并逐步缩短负面清单，扩大服务业的对外开放；多种所有制投资者和各类企业公平竞争，企业能够自由进退，推动产业在价值链中高端转型升级，实现创新驱动；打破地方保护主义，清理妨碍公平竞争的政策，推进要素市场化改革，促进资本、技术跨区域流动。

三、 实质改革

在当前错综复杂的国内外经济形势下，中国经济推动实质性改革具有极端重要的意义。实质性改革不仅能引导资源向高端制造业、战略性新兴产业等领域流动，加快新旧动能转换，更可根治久病旧疾，吸引更多国际资源和人才，提升中国在全球产业链和价值链中的地位。

2025年，中国应推动实质性大改革拉开序幕，包括促改革与控风险、稳增长、惠民生之间的新逻辑体系、债务清理与政府职能转变。对体制机制进行深度、大幅度调整，从根本上解决本轮经济深度调整中暴露的各种深层次问题，推动经济发展步入到新均衡轨道之中。

中国经济当前面临的挑战，源于多重结构性矛盾的交织，改革需兼顾短期稳增长与长期调结构。唯有在一系列稳增长政策基础上，强力推进实质性改革，并长短结合、软硬结合、远近结合，中国经济才能避免「低温」，甚至「失温」，驶向安全地带。