莫利亚

    联合国经济与社会事务部政策研究司（Development Policy Analysis Division, Department of Economic and Social Affairs）司长洪平凡博士是联合国的「旗舰」刊物《2016年世界经济形势与展望》（World Economic Situation and Prospects 2016）的负责人，在该刊物英文版于年初发行问世之际，司长应邀来到镜报纽约分社，欣慰地接受笔者专访。

    洪平凡博士表示，世界经济在2015年增长缓慢，低于联合国预期。目前的世界经济形势可以用「五低一高」的特征来概括。这种特征反映出世界经济处于一个非良性状态。「五低」指的是：低经济增长、低国际贸易流量、低通货膨胀、低投资增长和低利率。「一高」指的是：各国债务水平普遍处于高位，其中，发达国家主要是政府债务高企，而不少新兴经济体的企业债务水平在过去几年大幅度上升。

    现将专访时洪平凡博士精辟入里的阐释叙述如下：

    发达国家金融危机后复苏乏力

    莫利亚：您在回顾2015年世界经济的大趋势时表示，世界经济在2015年增长缓慢，低于联合国预期，为甚么？

    洪平凡：世界经济在2015年增长缓慢，而且各国增长步伐进一步分化。初步估计世界生产总值（WGP）在2015年增长2.4%，低于2014年2.6%的增长，更低于联合国在2015年年中的预测。事实上，自2011年以来，联合国、国际货币基金、世界银行这三大国际机构每年年底都会对他们上半年作出的增长预测进行下调。世界经济过去几年的增长一直低于预期。主要原因之一是发达国家在全球金融危机之后的复苏力度，明显低于他们在历史上其它经济周期中的复苏力度；二是发展中国家在全球金融危机之后，面临一些结构性挑战，需要一段较长时间调整。发展中国家经济增长在过去几年一直下滑，其中一些国家甚至陷入衰退。目前发展中国家整体的经济增长水平不仅低于金融危机2008年之前的水平，而且还低于1980年到2008年这二十多年的平均增长水平。

    莫：世界经济在2016年能否有所改善？

    洪：联合国预测，世界生产总值在2016年会略有改善，将增长2.9%。其中，发达国家经济增长预计继续处于周期性的上升阶段，而发展中国家经济增长有望从下滑趋势中企稳。从主要发达国家来看，美国经济预计2016年增长2.6%，略高于2015年2.4%的增长率。美国就业已基本复苏，将会继续支持消费增长。政府的财政紧缩政策有望扭转，但企业投资仍然处于低位。预计欧洲2016年增长2%，高于2015年1.9%的增长率。欧洲量化宽松还将继续，石油价格下降对欧洲也有一定刺激作用，银行贷款条件有所改善。日本在2015年增长只有0.5%，预计2016年增长1.3%。日本面临的经济问题跟美国和欧洲还不一样，主要原因是人口老龄化和人口下降。日本政府债务高企，不可能实施有效的财政刺激。在进行几个季度刺激后，又会马上增加税收。这种政策只能造成经济波动，不可能推动经济增长。

    新兴经济体面临转型阵痛

    莫：新兴经济体和发展中国家的前景如何？

    洪：在发展中国家中，东亚过去一直是增长最快的地区，但目前已经让位于南亚。估计东亚在2015年增长5.6%，比2014年有所下降，预计2016年增长5.6%。中国是东亚中最大的经济体，估计2015年增速为6.8%，预计2016年可能会降到6.4%。中国正在经历从过去30年高速增长向更为可持续的中速增长转型，其间不可避免地面临一些阵痛。

    南亚估计2015年增长6%，预计2016年可能会增长6.7%。印度经济增速已经超过了中国，成为世界主要国家里面增长最快的国家。2015年估计增长7.2%，2016年预计增长7.3%。但印度人均收入与中国还有很大差距，需要很多年高速增长才能达到中国人均收入水平。非洲估计2015年增长3.7%，预计2016年增长4.4%。在金融危机发生之前，非洲整体经济增长超过5%，增长的主要动力是石油和矿产资源。目前由于石油和原材料价格的下降，一些依赖石油和原材料的非洲国家经济增速也随之下降。但是，不依赖能源和原材料出口的非洲国家经济增长反而有所上升。非洲在不断改善经济结构，储蓄率和投资率在不断上升。

    西亚经济增速较低。2015年估计为1.9%，2016年预计只有2%左右。西亚经济主要受两大因素的影响，一是石油价格大幅度下降，使得海湾石油出口国经济增长明显下降。另外一个不利因素是武装冲突。?利亚、伊拉克、也门这些国家的武装冲突，不但影响了自身，还影响了周边国家。

    拉美经济增长是发展中国家中最糟糕的。估计拉美地区在2015年整体衰退0.5%，预计2016年复苏0.7%。主要问题在南美，其中，巴西经济估计在2015年衰退2.8%，预计2016年继续衰退0.8%。墨西哥和中美洲经济增长也不高，但基本平稳在2.5%至3%。    

    在转型经济体中，独联体经济增长下滑非常明显。主要是俄罗斯陷入衰退。估计俄罗斯在2015年衰退3.8%，预计2016年零增长。俄罗斯经济过分依赖石油和天然气。还有其它一些导致经济衰退的不利因素，包括美国欧洲的制裁、人口下降、投资不足、改革滞后等问题。

    世界经济处于非良性状态

    莫：目前世界经济形势有何特征？

    洪：目前的世界经济形势可以用「五低一高」的特征来概括。「五低」指：低经济增长、低国际贸易流量、低通货膨胀、低投资增长和低利率。「一高」指：各国债务水平普遍处于高位，其中，发达国家主要是政府债务高企，而不少新兴经济体的企业债务水平在过去几年大幅度上升。这种「五低一高」的特征，反映出世界经济处于一个非良性状态。例如，低投资问题非常严重，不但影响目前GDP增长，更重要的是影响未来生产率和潜在GDP增长。目前全球投资低迷，意味?世界未来五年的经济增长将很难强劲。全球金融危机之后，无论是发达国家还是发展中国家，投资增长不但明显低于金融危机之前的几年，而且还低于1990至2008近二十年的平均增长。

    莫：是甚么原因导致目前全球投资低迷？

    洪：导致投资低迷的因素比较复杂。全球金融危机之后总需求不足，产能过剩，投资期望收益低，投资者积极性不高，是原因之一。此外，金融危机之后，发达国家银行和其它金融机构惜贷，可能限制了企业的融资。但实际上，许多美国公司的现金非常充足，不需要贷款也可以投资，这些公司宁愿持有现金也不愿意去投资。发展中国家的企业信贷在过去几年不断上升，但企业投资增长却放缓。世界大多数国家的利率都处于低水平，但低利率并没有能够刺激实体经济投资增长。宏观经济政策的不确定性对投资的负面影响也很大。

    调整周期可能会比预料的长

    莫：您认为世界经济在2016年存在哪些风险和挑战？

    洪：虽然金融市场普遍预料到了美联储会在2015年12月份加息，结束历时7年的零利率政策，但加息之后对金融市场、美国经济和其它国家经济、特别是新兴经济体的影响，还需要一段时间才能反映出来，还有很大不确定性。此外，美联储第一次加息之后继续加息的路径更重要。新兴经济在经历了过去几年增长下滑之后，能否在2016年企稳也存在风险。石油和其它初级产品价格大幅度下降，使不少依赖石油和其它初级产品的发展中国家经济面临困境。一般而言，这些价格大幅度下降之后，可以刺激全球需求，同时，供给也会下调，其后促使价格回升，减缓这些国家的困境。但是，这一调整周期可能会比预料的长。

    此外，有些新兴经济体面临的增长下滑，并不是由石油和其它初级产品价格大幅度下降造成的，而是其它一些结构问题，如信贷增长过快，债务高企，金融风险上升。另一大风险是，如果地缘政治动荡和恐怖主义继续加剧，对世界经济增长的影响也会加深。

    莫：美联储于2015年12月16日将其作为货币政策主要工具的联邦基金利率从0-0.25%提高到0.25-0.5%。为甚么这次加息引起各方密切关注？

    洪：事实上，金融市场、全球众多分析人士以及许多国家货币政策当局，已经对美联储的这次加息举措，议论了近一年。之所以密切关注的主要原因有两点：第一，是因为美元在国际贸易和国际金融中的地位举足轻重。在全球各国约11万亿美元的国际储备中，美元储备占60%；在每天约5万亿美元的全球外汇交易中，美元交易占85%以上；大多数国际贸易产品也以美元定价。因此，美联储一旦调整美元利率，将直接或间接地引起各类金融资产和国际贸易产品的相对和绝对的价格变动。同时，许多国家中央银行的利率政策，直接或间接地以美联储利率政策为参照系。第二，美联储上一次加息周期是2004年。之后，自从2007年初开始降息，至2008年底降至零。这次加息终结了美国史无前例长达近7年的零利率政策。

    美联储加息对中国影响有限

    莫：美联储加息，对美国经济和世界经济，包括中国经济，会带来甚么影响？

    洪：金融市场和银行是美联储加息影响实体经济的主要渠道。从理论上来讲，加息不利于股市。从历史上来看，在大部份情况下，一旦美联储加息，股市则下行。当然，也有例外。例如，美联储上一次在2004年加息之后，股市继续上升，直至2007年底金融危机爆发。有分析人士认为，过去几年美国股市上升主要是美联储量化宽松和零利率政策「吹起来的」。因此，股市将随?这两项政策的退出而下跌。当然，也有其他人士指出，根据P/E值来看，美国股市价格只是略高于历史平均水平，并不存在泡沫。

    从债务市场来看，美联储加息将会直接推高短期债券的利率，而长期利率的走势，更取决于其它因素（如储蓄与投资）。当然，加息对高风险债券（所谓「垃圾债」）负面影响较大。而加息对外汇市场的影响，则取决于其它国家中央银行的应对措施。

    欧洲和日本仍然在实行大规模量化宽松，预计到2017年下半年之前不会提高利率。因此，美联储的率先加息意味?美元相对欧元和日圆仍然将呈升值趋势。

大多数发展中国家和新兴经济在过去几年已经对美元大幅度贬值，主要是由于经济增长下滑和初级产品价格下跌。美元利率与这些国家利率的相对走向，对这些国家货币的汇率有一定影响。但这些国家货币汇率与其它因素的关系更大。

    对人民币而言，中国经济的基本面对人民币汇率的影响，远大于美联储加息对人民币汇率的影响。当然，随?中国在最近几年加大推动人民币国际化，海外流动的人民币有所增加，包括其它国家储备的人民币，加大了人民币汇率对利率差（人民币利率与美元利率之差）的反应。例如，阿根廷在2015年12月宣布将其外汇储备中的人民币换成美元，可能与美联储加息只是时间上的巧合，但对人民币产生一定贬值压力。

    对美国实体经济而言，这次加息的影响有限：虽然短期融资成本上升，长期融资成本变动不大。此外，美联储加息所传递的经济复苏信息对消费者和投资者有一定积极作用。对其它国家实体经济而言，美联储加息，对于那些外债高，依赖短期外资，以及依赖石油和初级产品出口的发展中国家，则负面影响较大。而对中国实体经济的影响有限，因为中国国内储蓄率高，外资以长期为主，且对外资本项目没有完全放开。

    面临不同挑战国际政策协调更难

    莫：当前各国经济政策趋势有何变化？针对各国面临不同的挑战，如何进行国际政策协调？

洪：2016年宏观经济政策大趋势仍然处于宽松。美联储会继续缓慢加息，利率仍然处于低水平。而日本和欧洲的货币政策处于刺激的状态。发展中国家和新兴经济货币政策，大多数也会保持宽松，或更加宽松。

    主要发达国家的财政政策，经历了过去几年的紧缩之后，2016年不会继续紧缩，甚至会略微宽松。发展中国家的财政政策取向各有不同。有些会增加刺激，如中国和一些东亚经济；而石油和其它初级产品出口国的财政状况恶化；其他一些存在内外「双赤字」的国家，财政政策运用空间非常有限，如巴西、印度。

    在各国经济趋势发生分化，面临各种不同挑战的情况下，国际政策协调更加艰难。因此，需要加强全球宏观经济政策协调的政治意愿。

    包括主要发达国家和主要发展中国家在内的20国集团，为全球经济政策协调提供了一个重要的平台。在2015年由土耳其主持的20国集团峰会上，成员国领导人同意将继续以合作的方式实施稳健的宏观经济政策，实现强劲、可持续、平衡增长的目标。20国集团强调通过货币政策和财政政策支持经济增长，创造就业，确保价格稳定，同时将政府债务占GDP比重维持在可持续水平。20国集团重申将谨慎调整各项政策行动，降低货币政策和其它政策不确定性，减少这些政策的负面国际溢出效应。

    中国是2016年20国集团的主席国，已经把2016年峰会主题确定为「构建创新、活力、联动、包容的世界经济」。我们期待在这一重要国际政策协调平台能够发挥更有效作用。

    2016年1月12日于纽约春晖室