近期美元持续上涨令缅币承压，为减少美元使用量，稳定汇率，8月17日缅甸政府发布公告称，暂停发放向中国转口贸易出口的白糖(5006, 29.00, 0.58%)许可证，已批准的转手出口许可证可继续进行转口贸易，受此影响仰光市场白糖价格每吨上涨25000缅币（约120元/吨），云南边境的糖粉报价也水涨船高，部分投资者欢呼，郑糖将重新迎来反弹需求，但具体对市场影响如何？笔者接下来一一分析。

本次缅甸暂停发放白糖转口贸易许可证并非首次，去年政府也曾宣布，因获得转口贸易许可的糖未能如期出口，对国内糖市形成冲击，为稳定国内市场，自9月22日暂停发放转口贸易许可，直至今年6月才重新恢复，时隔两个多月再度暂停。转口贸易政策对缅甸进口糖影响显著，如图所示，在未发放转口贸易许可期间，即2017年9月至2018年5月，缅甸进口糖大幅缩减，总量仅76万吨，为过去一年、两年同期的1/2和1/3，由缅甸流入云南的走私糖量也相应降低，我国陆路走私糖量首次低于海上走私糖量，然而随着今年6月缅甸政府重新恢复转口贸易许可证，截至8月中旬，缅甸进口糖量重新飞跃，接近70万吨。

因此内外价差长期偏大，时刻刺激着走私糖贸易商铤而走险，无论是以往的换包糖还是当前的糖粉，均彰显利润对走私糖的驱动，唯有政策手段掐住缅甸进口糖，才能减轻陆路走私糖供应压力。缅甸政府暂停发放新的白糖转口贸易许可有效阻碍走私糖后期增量，对国内糖市属于利好，但如上文所提及，6月以来缅甸进口糖量剧增，已出口30万吨，意味着仍有近40万吨糖可能流入我国，陆路走私糖难以断流，打私任务依然艰巨，近期国家有关部门和云南相关部门重点监查云南边境糖粉厂，或在一定程度上震慑走私糖的流入量。

落实到当前阶段性供求情况，目前已处于榨季库存逐渐减少阶段，基本面在改善。据了解，云南工业库存已低于去年同期，集团挺价意愿较强，与广西现货价差不断缩小，部分云南糖甚至升水广西糖，销售压力不大，而广西工业库存尚高于去年同期约20万吨，个别集团库存压力较为集中，报价受盘面影响更大。若从基差考虑，当前南宁白糖现货升水SR1809高达480个点，基差过大抑制采购，广西糖销售仍有压力，但从另一个层面考虑，随着走私糖报价上涨，瑞丽的糖粉已经涨至4600元/吨，运至河北、河南销区竞争力不及甜菜糖，且冰糖厂经过查处后，采购走私糖较为谨慎，甜菜糖仓单已成为价值洼地最大的资源，利于化解甜菜糖仓单压力。目前仓单压力最明显的库点分别为，陕西（8319张）、河南（2568张）、河北藁城（4762张），共计15.649万吨甜菜糖，近期流出量加快，日流出量扩大至近2000吨，因贸易商已购买部分仓单，后期流出量将加速，交割压力不大。而正是由于担忧甜菜糖仓单压力，当前基差仍接近500个点，就时间点而言，显然过大，甜菜糖仓单消化后广西糖将迎来销售良机。

总体而言，白糖现货季节性采购仍在延续，缅甸暂停发放白糖转口贸易许可扭转了前一周走私糖重新活跃引发的市场担忧，走私糖涨价也提升甜菜糖竞争力，甜菜糖仓单压力化解有助于刺激基差收窄。单就价位来看，期货SR1901先前跌破4900元/吨，回撤7月中旬贸易保障新政以来的反弹，市场显然过度解读走私糖、甜菜糖仓单压力，随着基本面继续改善，在甜菜糖大量上市前时间对多头有利，后期广西地区白糖现货销售情况将为郑糖提供更多指引，但盘面投机度增加以及外盘弱势仍将影响资金的情绪，笔者建议宜波段操作。

责任编辑：张瑶

文章关键词： 农产品 期货 白糖